Opbrengst tot vervaldatum (YTM) is een belangrijke maatstaf die op obligatiemarkten wordt gebruikt en die het totale rendement beschrijft dat van een obligatie wordt verwacht zodra deze al zijn toekomstige rentebetalingen heeft gedaan en de oorspronkelijke hoofdsom heeft terugbetaald. Nulcouponobligaties (z-obligaties) hebben echter geen terugkerende rentebetalingen, wat YTM-berekeningen onderscheidt van obligaties met een couponrente.
Aangezien z-obligaties een veelvoorkomend type schulduitgifte zijn door bepaalde organisaties, waaronder enkele Amerikaanse staatsobligaties, is het rendement tot de vervaldatum een belangrijke overweging. In plaats van coupons uit te betalen, worden z-obligaties doorgaans uitgegeven met een korting op de markt en vervallen ze vervolgens tot hun nominale waarde. Hier bekijken we hoe we de YTM kunnen schatten van een obligatie die geen reguliere rente uitkeert.
Belangrijkste leerpunten
- Opbrengst tot vervaldatum (YTM) vertelt beleggers in obligaties wat hun totale rendement zou zijn als ze de obligatie tot de vervaldatum zouden houden.
- YTM houdt rekening met de reguliere couponbetalingen plus de teruggave van de hoofdsom.
- Nulcouponobligaties betalen geen rente met regelmatige tussenpozen.
- In plaats daarvan worden z-obligaties met korting uitgegeven en vervallen ze tot hun nominale waarde.
- Als gevolg hiervan verschillen YTM-berekeningen voor nulcouponobligaties van traditionele obligaties.
Hoe bereken ik het rendement tot de vervaldatum van een nulcouponobligatie?
Nul-coupon obligatie formule
De formule voor het berekenen van het rendement tot einde looptijd op een nulcouponobligatie
Opbrengst tot volwassenheid
Nominale waarde
Huidi
begin{aligned}&text{Rendement tot einde looptijd}&qquad=left(frac{text{Nominale waarde}}{text{Huidige obligatiekoers}}right)^{left( frac{1}{text{Years to Maturity}}right)-1}end{aligned}
Opbrengst tot volwassenheid=(Huidige obligatieprijsNominale waarde)(Jaren tot volwassenheid1)1
YTM-voorbeeld met nulcouponobligatie
Overweeg een nulcouponobligatie van $ 1.000 met een looptijd van twee jaar. De obligatie wordt momenteel gewaardeerd op $ 925, de prijs waartegen het vandaag zou kunnen worden gekocht. De formule zou er als
begin{aligned}=left(frac{1000}{925}right)^{left(frac12right)}-1end{aligned}
=(9251000)(21)1
Wanneer opgelost, produceert deze vergelijking een waarde van 0,03975, die zou worden afgerond en weergegeven als een opbrengst van 3,98%.
Tijdswaarde van geld (TVM)-formules vereisen gewoonlijk rentecijfers voor elk tijdstip om toekomstige kasstromen tot hun huidige waarde te verdisconteren. Dit maakt YTM eigenlijk gemakkelijker te berekenen voor nulcouponobligaties. Er zijn geen couponbetalingen om te herbeleggen, waardoor het gelijk is aan het normale rendement op de obligatie.
YTM in de loop van de tijd
Het rendement tot einde looptijd kan van jaar tot jaar veranderen. Het hangt af van veranderingen in de totale prijzen op de obligatiemarkt. Stel bijvoorbeeld dat beleggers meer bereid zijn obligaties aan te houden vanwege economische onzekerheid. Dan zouden de obligatieprijzen waarschijnlijk stijgen, waardoor de noemer in de formule van rendement tot einde looptijd zou stijgen, waardoor het rendement zou dalen.
Rendement tot einde looptijd is een essentieel beleggingsconcept dat wordt gebruikt om obligaties met verschillende coupons en looptijden te vergelijken. Zonder rekening te houden met rentebetalingen, laten nulcouponobligaties altijd rendementen zien die gelijk zijn aan hun normale rendement. Het rendement tot het einde van de looptijd voor nulcouponobligaties wordt ook wel de contante rente genoemd.
Speciale overwegingen
Obligaties met nulcoupon worden verhandeld op de belangrijkste beurzen. Ze worden vaak uitgegeven door bedrijven, staats- en lokale overheden en het Amerikaanse ministerie van Financiën. Nulcoupon-obligaties van bedrijven zijn doorgaans riskanter dan vergelijkbare couponbetalende obligaties. Als de emittent in gebreke blijft op een nulcouponobligatie, heeft de belegger zelfs geen couponbetalingen ontvangen, dus de potentiële verliezen zijn hoger.
De IRS schrijft voor dat een obligatiehouder met een coupon zonder coupon inkomstenbelasting verschuldigd is die elk jaar is opgebouwd, ook al ontvangt de obligatiehouder het geld pas op de vervaldag. Dit wordt toegerekende rente genoemd.
Obligaties met nulcoupon vervallen vaak in tien jaar of langer, dus het kunnen langetermijninvesteringen zijn. Het gebrek aan lopende inkomsten van nulcouponobligaties ontmoedigt sommige beleggers. Anderen vinden de effecten zeer geschikt om financiële langetermijndoelen te bereiken, zoals sparen voor de studiekosten van een kind. Met de kortingen kan de belegger een klein bedrag over meerdere jaren laten groeien tot een substantieel bedrag.
Nulcouponobligaties sluiten de belegger in wezen in op een gegarandeerd herinvesteringspercentage. Deze regeling kan het meest voordelig zijn wanneer de rentetarieven hoog zijn en wanneer ze op fiscaal voordelige pensioenrekeningen worden geplaatst. Sommige beleggers vermijden ook het betalen van belastingen op toegerekende rente door gemeentelijke obligaties met nulcoupon te kopen. Ze zijn meestal vrijgesteld van belasting als de belegger in de staat woont waar de obligatie is uitgegeven.
Zonder couponbetalingen op nulcouponobligaties, is hun waarde volledig gebaseerd op de huidige prijs in vergelijking met de nominale waarde. Als de rente daalt, zijn de prijzen dus gepositioneerd om sneller te stijgen dan traditionele obligaties, en vice versa. Dat kan nulcouponobligaties, met name staatsobligaties met nulcoupon, een effectieve afdekking voor aandelenportefeuilles maken.
Waarom hebben nulcouponobligaties een andere YTM dan een conventionele obligatie?
Conventionele obligaties betalen regelmatig rentebetalingen, coupons genaamd, vaak halfjaarlijks of jaarlijks. Deze couponbetalingen moeten in theorie worden herbelegd wanneer ze worden betaald, maar omdat de rentetarieven kunnen veranderen gedurende de looptijd van een obligatie, bestaat er een herbeleggingsrisico. Aangezien een nulcouponobligatie dit risico niet heeft, zal de YTM dienovereenkomstig verschillen.
Wat is opbrengst aan volwassenheid?
YTM is het totale rendement dat een obligatiebelegger verwacht als het wordt aangehouden tot het einde van de looptijd. Het is in feite het interne rendement (IRR) van een obligatie.
